觀點(diǎn)：維持對(duì)糖價(jià)看漲的堅(jiān)定判斷，預(yù)計(jì)國(guó)際糖價(jià)可漲至20~25美分/磅，國(guó)內(nèi)糖價(jià)高點(diǎn)可達(dá)6500元/噸。理由如下：

　　1、全球供給方面，15/16榨季全球糖產(chǎn)量繼續(xù)下降。15/16榨季受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，印度、泰國(guó)出現(xiàn)干旱，甘蔗種植面積和產(chǎn)量減少，巴西降水增加致出糖率下滑。預(yù)計(jì)巴西、印度、泰國(guó)三大產(chǎn)糖國(guó)產(chǎn)量分別減少2.5%、9.5%和11%至3469萬(wàn)噸、2500萬(wàn)噸和970萬(wàn)噸，其產(chǎn)量占全球41%，據(jù)此估算，15/16榨季全球食糖產(chǎn)量約1.71億噸。且全球處于去庫(kù)存狀態(tài)，供給將持續(xù)收縮。

　　2、全球需求方面，消費(fèi)穩(wěn)步增加，但增速下滑。上榨季全球食糖消費(fèi)量1.72萬(wàn)噸，按近年來(lái)的復(fù)合增速2.66%計(jì)算，預(yù)計(jì)15/16榨季全球食糖需求量為1.77億噸，供需缺口達(dá)600萬(wàn)噸，奠定糖價(jià)上漲基礎(chǔ)。

　　3、中國(guó)方面，四大主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積和產(chǎn)量雙雙下滑致產(chǎn)糖量減少，近2個(gè)榨季以來(lái)國(guó)產(chǎn)糖減少超過(guò)460萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)15/16榨季國(guó)產(chǎn)糖不到870萬(wàn)噸。而國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本穩(wěn)定在1550~1560萬(wàn)噸，因此供給收縮有望推高糖價(jià)。且前期國(guó)際糖價(jià)從低點(diǎn)到高點(diǎn)的漲幅達(dá)48%，而國(guó)內(nèi)糖價(jià)漲幅不到7%，因此后期國(guó)內(nèi)糖價(jià)會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)漲，向上空間較大。

　　4、進(jìn)口、走私管控增強(qiáng)，糖價(jià)上漲動(dòng)力充足。因去年進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)481萬(wàn)噸，今年配額內(nèi)和配額外進(jìn)口管控加強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口400萬(wàn)噸以內(nèi)。且對(duì)食糖走私的打擊已持續(xù)4個(gè)榨季，成果顯著，走私糖減少進(jìn)一步縮減國(guó)內(nèi)供給，糖價(jià)有望迎來(lái)持續(xù)上漲。

　　我們判斷，2016/2017榨季全球糖產(chǎn)量將繼續(xù)下滑?；诠┙o持續(xù)收縮，我們預(yù)計(jì)國(guó)際糖價(jià)有望繼續(xù)上漲至20~25美分/磅，在內(nèi)外糖價(jià)格聯(lián)動(dòng)、國(guó)內(nèi)大幅減產(chǎn)、打私成果顯著的多重因素作用下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲將是確定性事件，高點(diǎn)可達(dá)6500元/噸。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糖價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期。

來(lái)源：長(zhǎng)江證券